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[용어사전 4편] 우리 회사, 얼마에 팔 수 있을까?
Author 오연석 · Published · 조회 3
M&A 실무 용어 사전 ④ 밸류에이션
기업가치와 주주가치, 현금흐름할인법부터 상대가치평가까지 회사 가치를 숫자로 바꾸는 방법
[M&A 실무 용어 사전 시리즈]
1편 거래 참여자와 거래 구조
2편 매각 절차, 마케팅, 미팅과 협상
3편 실사와 재무 지표
4편 밸류에이션
5편 계약, 인수금융, PMI
[밸류에이션]
"우리 회사는 얼마를 받을 수 있을까?" 회사를 팔기로 마음먹은 대표님이라면 누구나 가장 먼저 떠올리는 질문입니다.
이 질문에 숫자로 답하는 작업을 '밸류에이션(가치평가)'이라고 합니다. 아파트 값을 정할 때 같은 단지의 최근 거래가를 살피고 앞으로 오를 가능성을 따져 보듯, 회사의 가치도 앞으로 벌어들일 돈과 비슷한 회사들이 받은 가격을 함께 놓고 계산합니다.
다만 회사 가치는 하나의 숫자로 딱 떨어지지 않고 '얼마에서 얼마 사이'라는 범위로 나오며, 실제 매각 가격은 그 범위 안에서 협상으로 정해집니다.
이번 편에서는 매각 가격이 정해지는 과정에서 쓰는 밸류에이션 용어를 차례로 정리합니다.
1. 기업가치와 주주가치
용어 | 영문 | 뜻풀이 |
기업가치 | EV (Enterprise Value) | 회사의 영업 자산 전체의 가치입니다. (기업가치=주주가치+순차입금) |
주주가치 | Equity Value | 주주 몫으로 돌아가는 가치입니다. (주주가치=기업가치-순차입금) |
2. 현금흐름할인법(DCF)
용어 | 영문 | 뜻풀이 |
DCF (Discounted Cash Flow) | 회사가 앞으로 벌어들일 현금을 모두 오늘의 가치로 환산해 더하는 평가 방법입니다. | |
WACC (Weighted Average Cost of Capital) | 회사가 쓰는 돈의 평균 비용으로, 은행에 내는 대출 이자와 주주가 기대하는 수익률을 각각의 비중만큼 섞어 계산합니다. DCF에서 미래현금을 오늘의 가치로 환산할 때 할인율로 사용합니다. | |
CAPM (Capital Asset Pricing Model) | 주주가 기대하는 수익률을 계산하는 공식으로, 은행 예금처럼 위험 없는 이자율에 회사가 위험한 만큼 웃돈을 얹어서 구합니다. | |
베타 | Beta | 주식시장 전체가 오르내릴 때 이 회사 주가가 얼마나 따라 움직이는지 민감도를 나타내는 숫자입니다. |
MRP (Market Risk Premium) | 원금을 잃을 위험이 있는 주식에 투자하는 대가로, 무위험이자율을 초과해 요구하는 기대수익률입니다. | |
Size Premium | 기업의 규모가 작을수록 상대적으로 높은 위험을 내재하고 있다고 보고, 무위험이자율을 초과해 요구하는 기대수익률입니다. | |
잔존가치 | TV (Terminal Value) | 하나하나 예측하기 어려운 먼 미래에 벌어들일 현금을 한꺼번에 묶어 계산한 값입니다. |
Perpetual Growth Rate | 잔존가치를 계산할 때 사용하며, 명시적인 추정 기간 이후에 현금흐름이 일정한 비율로 성장할 것이라고 가정하는 변수입니다. |
3. 상대가치평가
용어 | 영문 | 뜻풀이 |
상대가치평가 | Multiple Valuation | 배수를 활용해 대상회사의 가치를 계산하는 방법입니다(유사기업비교법, 유사거래비교법, EV/EBITDA 등). |
유사기업비교법 | Trading Comps | 비슷한 상장기업의 시장 배수를 활용해 대상회사의 가치를 계산하는 방법입니다. |
유사거래비교법 | Transaction Comps | 과거 비슷한 M&A 거래에 적용된 배수를 활용해 대상회사의 가치를 계산하는 방법입니다. |
EV/EBITDA | EV/EBITDA | 기업가치(EV)를 EBITDA로 나눈 배수입니다. M&A에서 가장 널리 쓰는 지표입니다. |
PER / PBR / PSR | P/E, P/B, P/S Ratio | 주가를 각각 주당순이익, 주당순자산, 주당매출액으로 나눈 배수입니다. |
4. 기타 평가 방법과 가치 조정
용어 | 영문 | 뜻풀이 |
순자산가치법 | NAV (Net Asset Value) | 회사의 총자산에서 총부채를 빼서 기업의 가치를 구하는 방법입니다. |
부문별 합산 평가 | SOTP (Sum of the Parts) | 회사를 사업부별로 나눠 각각에 맞는 방법으로 가치를 매긴 뒤 모두 더하는 방법입니다. |
경영권 프리미엄 | Control Premium | 경영권(회사를 지배할 권리)을 얻는 대가로 시장가격보다 추가로 지불하는 금액입니다. |
비지배지분 할인 | DLOC (Discount for Lack of Control) | 경영권 없이 일부 지분만 사는 경우 회사 운영에 목소리를 낼 수 없으므로 그만큼 지분의 가치를 깎아서 매기는 것입니다. |
유동성 할인 | DLOM (Discount for Lack of Marketability) | 상장되지 않은 회사의 주식처럼 팔고 싶을 때 바로 팔기 어려운 주식을 그 불편함만큼 할인해주는 것입니다. |
본질가치 | Intrinsic Value | 기업이 가진 자산과 미래 수익 창출 능력을 바탕으로 계산한 회사의 진짜 가치입니다. |
5. 분석 도구
용어 | 영문 | 뜻풀이 |
풋볼필드 차트 | Football Field | 기업의 가치평가 결과를 한눈에 비교하기 위해 여러 기법의 최저값과 최고값을 막대 형태로 나열한 차트입니다. |
민감도 분석 | Sensitivity Analysis | 주요 변수가 바뀔 때 회사의 가치가 얼마나 달라지는지 분석하는 것입니다. |
시너지 | Synergy | 인수 후 두 회사가 결합하면서 생기는 효과로, 매출 증가 효과와 비용 절감 효과가 대표적입니다. |
다음 편에서는 시리즈의 마지막으로, 가격 합의 이후 체결하는 본계약의 주요 조항과 인수대금 조달 구조, 거래 종결 이후의 통합과 투자 회수 용어를 정리합니다.
기업을 사고 파는 건
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